諾華想出售山德士已經(jīng)不是第一次了。

身為全球第二大非專利藥公司,山德士的另一個身份是全球知名創(chuàng)新藥企諾華公司的一份子。

對于山德士與諾華的關(guān)系,山德士美國原總裁唐·德高勒曾認為,作為諾華公司的一員,益處遠比阻礙多,與母公司也是互補互益的?！拔覀冊诜轮扑帢I(yè)務(wù)上有深層次的經(jīng)驗,能平衡整個諾華家庭的產(chǎn)品線,這就是一個良性循環(huán)。目前來看,品牌藥和仿制藥業(yè)務(wù)相得益彰。”

然而,蜜月期不會一直存在。時過境遷,諾華已表態(tài),將在2022年完成仿制藥業(yè)務(wù)板塊山德士的剝離。

決定已下,就看是否能賣出好價錢了。

01

多次考慮出售山德士

近日,彭博社援引消息稱,私募機構(gòu)黑石集團和凱雷集團可能聯(lián)手以250億美元的價格收購諾華旗下仿制藥公司山德士（Sandoz）。業(yè)內(nèi)人士評價,如果交易成功,250億美元的收購金額或?qū)⑹蛊涑蔀榉轮扑幨召徥飞献畲笠?guī)模交易案之一。

有業(yè)內(nèi)人士分析,諾華剝離山德士,是基于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略作出的調(diào)整。也有研究機構(gòu)認為,如果將山德士出售或分拆,諾華將獲得更高的利潤,并可能產(chǎn)生更高的資本回報。

據(jù)悉,山德士成立于1886年,是全球非專利藥領(lǐng)域的領(lǐng)先者。山德士是諾華集團子公司,一直專注于仿制藥領(lǐng)域,在生物仿制藥和非專利抗生素方面在全球占據(jù)重要地位。

回溯兩家公司的過往,可以發(fā)現(xiàn),這已不是諾華第一次考慮出售山德士。

在2017-2018年,山德士的業(yè)績曾連續(xù)出現(xiàn)下滑,并出現(xiàn)有損諾華業(yè)績增長的趨勢。因此,在2018年,諾華計劃出售山德士的部分業(yè)務(wù)。

2018年9月,諾華以9億美元的現(xiàn)金將其在美國的山德士公司的部分業(yè)務(wù),特別是Sandoz美國皮膚病業(yè)務(wù)和美國口服仿制固體制劑板塊,出售給印度仿制藥企Aurobindo（阿拉賓度）的美國子公司AurobindopharmaUSAInc,該交易總價值約10億美元。

按照諾華的計劃,與阿拉賓度的交易本應(yīng)于2019年完成。交易完成后,山德士美國公司的產(chǎn)品組合將包括生物仿制藥、增值藥物和復(fù)雜生物仿制藥,如注射劑、呼吸學(xué)和眼科學(xué)藥物。山德士將繼續(xù)專注于這些領(lǐng)域的臨床開發(fā)、業(yè)務(wù)發(fā)展和投資。

對此,諾華曾表示,將支持山德士聚焦于更復(fù)雜的仿制版、增值藥物和生物仿制藥,以實現(xiàn)美國市場長期可持續(xù)有利增長。

然而,事與愿違,這筆10億美元的交易由于未在預(yù)期時間內(nèi)獲得美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）的批準而最終告吹。交易終止也在一定程度打亂了此前諾華戰(zhàn)略調(diào)整的進程。

在此之后,對于拆分或出售山德士,諾華首席執(zhí)行官VasNarasimhan曾表示,對Sandoz的戰(zhàn)略評估將探討從保留業(yè)務(wù)到分拆的所有選擇,以確定如何為我們的股東實現(xiàn)價值最大化。

2021年11月份,據(jù)德國報紙Handelsblatt報道,瑞典殷拓集團（EQT）和德國的Struengmann家族考慮聯(lián)合行動,以216億美元的價格收購山德士。

據(jù)報道,Struengmann家族內(nèi)的Thomas和Andreas于2005年將仿制藥公司Hexal出售給了諾華,該公司也成為了山德士的一部分。這次被當時視為最大的制藥交易最終并未兌現(xiàn)。

02

諾華的棋局：

舍仿制藥,聚焦創(chuàng)新藥

與諾華的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)超百億美元凈銷售額相對應(yīng)的,是其在仿制藥業(yè)務(wù)業(yè)績上的不樂觀表現(xiàn)。兩者截然不同的境遇或許也成為了諾華下決心剝離仿制藥業(yè)務(wù)的“導(dǎo)火索”。

據(jù)諾華2021年財報,全年實現(xiàn)凈銷售收入516.26億美元,同比增長6%,其中,中國市場凈銷售收入額為30.52億美元,同比增長19%,業(yè)績整體上升明顯。2021年,諾華創(chuàng)新藥全年凈銷售額為419.95億美元,其中20大創(chuàng)新藥銷售收入達到326.64億美元,占比77.8%。

反之,山德士的業(yè)績表現(xiàn)不佳,盡管山德士已轉(zhuǎn)向生物仿制藥等更高價值的產(chǎn)品,但其收益仍然下降。根據(jù)諾華制藥2021年三季報,山德士第三季度營收為24億美元,同比下跌2%；而諾華在第三季度營收漲幅超過了30%,且在創(chuàng)新藥上增長迅猛。

不僅如此,諾華曾在財報中強調(diào)仿制藥業(yè)務(wù)面臨的競爭壓力：競爭下的仿制藥價格下滑,已經(jīng)造成9%的負增長。

對于諾華出售山德士業(yè)務(wù),有分析師指出,全球仿制藥市場都處于降價風(fēng)潮之中,仿制藥微利時代全面到來,山德士的收入已經(jīng)連續(xù)多年下滑,諾華若不盡快剝離非專利藥業(yè)務(wù),業(yè)績壓力將會持續(xù)升級。

諾華的戰(zhàn)略是成為一家專注于創(chuàng)新的制藥公司,諾華對山德士的剝離,可被看作旨在專注于高風(fēng)險、高回報的核心業(yè)務(wù)——創(chuàng)新藥領(lǐng)域。

諾華創(chuàng)新制藥業(yè)務(wù)劃分為諾華腫瘤和諾華制藥兩大業(yè)務(wù)單元,該業(yè)務(wù)板塊2021年銷售收入為420億美元,同比增長8%。

對于未來的業(yè)務(wù)布局,諾華會繼續(xù)在心血管/腎病、免疫、神經(jīng)、腫瘤和血液疾病這5大領(lǐng)域發(fā)力,重點布局靶向蛋白降解、細胞療法、基因療法、放射療法和xRNA技術(shù)平臺。同時,將努力保證創(chuàng)新藥物全球開發(fā)的步調(diào)一致。

目前,諾華市場上在售的重磅產(chǎn)品達14款,預(yù)計2026年將有20款10億美元以上的重磅項目獲批。諾華預(yù)計2020-2026年銷售額將實現(xiàn)4%的復(fù)合年均增長率(CAGR)。

得益于在歐洲和新興市場的擴張以及美國市場的穩(wěn)定銷售,基因療法Zolgensma的2021年銷售收入達到13.51億美元,同比增長47%,成功邁入“10億美元俱樂部”。這款被稱為“史上最貴藥物”（人民幣約1358萬元）已在42個國家獲批。

FDA批準的首款CAR-T細胞療法Kymriah,目前在30個國家獲批一項或多項適應(yīng)證,在全球擁有超過350個經(jīng)認證的治療中心。隨著覆蓋范圍的擴大,Kymriah2021年銷售額達到5.87億美元,同比增長24%。

此外,心衰新藥Entresto（沙庫巴曲纈沙坦）貢獻35.48億美元,同比增長42%,成為驅(qū)動諾華業(yè)績增長的關(guān)鍵藥物。

在新藥批準方面,2021年最值得關(guān)注事件之一便是siRNA降血脂新藥Leqvio(inclisiran)終于被FDA批準上市,Inclisiran是靶向pCSK9的首款小干擾RNA藥物,通過皮下注射給藥,前兩次給藥間隔3個月,之后每6個月給藥一次。該新藥的市場表現(xiàn)值得期待。